Un marché du bitcoin délirant : l’absurdité d’un calcul
La valeur du Bitcoin dépend essentiellement de qui vous demande et du moment où il vous le demande. Selon un modèle de valorisation qui mesure le bitcoin par ses effets de réseau, le bellwether de la cryptomonnaie est équitablement valorisé à 29 500$, environ 10% au-dessus de son prix actuel. On est donc en droit de se demander où est passée la raison dans ce monde de cryptos.
La loi de Metcalfe : une règle dépassée ?
Le modèle basé sur la loi de Metcalfe, qui stipule que la valeur d’un réseau est proportionnelle au carré du nombre d’utilisateurs, a été introduit il y a plusieurs années par Claude Erb, ancien gestionnaire de portefeuille de produits de base chez TCW Group. Pour appliquer cette loi, Erb suppose que chaque bitcoin miné représente un utilisateur dans le réseau.
Des modèles alternatifs qui défient le bon sens
Chacun des trois modèles de valorisation alternatifs que Morningstar a examinés conclut que la valeur du bitcoin est bien supérieure à 29 500$ – allant même jusqu’à 216 000$. Ces estimations sont :
- Le marché adressable total : 50 870$.
- Stock-to-flow : 216 600$.
- Coût de production : 47 600$.
La question que je pose est la suivante : ces modèles ont-ils un sens dans le monde réel ?
Le Bitcoin et la danse des chiffres
Le modèle du marché adressable total est, pour être poli, risible. Cette méthode pêche au hasard pour trouver une comparaison. Pourquoi pas 15% de la totalité du capital humain ?
"Our base case #Bitcoin price is $600K+ and our bull case is more than $1M by 2030," says @CathieDWood on #crypto. "We believe that all of our funds, which have been hurt badly by interest rates going up, are going to benefit by the deflationary ramifications." pic.twitter.com/M4t9AmYZSM
— Squawk Box (@SquawkCNBC) June 9, 2023
Le coût de production n’est pas mieux. Il est qualifié de ridicule : Lucid vend le Air EV pour beaucoup moins que son coût de production. Apple vend l’iPhone pour beaucoup plus que le coût de production. À qui s’applique ce coût de production de 47 000$ ? À quelqu’un qui extrait au Texas, en Islande, ailleurs ?
Vers un futur anarchique ?
La réalité, c’est que ces modèles de valorisation du Bitcoin sont autant de tentatives désespérées de donner un sens à quelque chose qui, intrinsèquement, n’en a pas. Nous nous trouvons dans un monde où le Bitcoin, une monnaie née de l’anarchie et de la défiance envers les institutions financières traditionnelles, est en train de se faire une place dans la finance de courant.
En conclusion, le Bitcoin est un miroir qui reflète ce que nous voulons voir : pour certains, c’est l’avenir de la finance, pour d’autres, c’est une menace pour l’ordre établi. Quoi qu’il en soit, le Bitcoin est là pour rester, et il continuera à défier notre compréhension de ce que signifie la valeur.
